通胀会不会来？央行这份报告，事关你的钱袋子

5月11日晚间，中国人民银行发布了今年第一季度《中国货币政策执行报告》，作为对我国货币政策最权威的分析之一，这份《报告》甫一出炉，立刻受到市场各方的高度关注。麻辣财经第一时间带您解读这份《报告》，看看有哪些关系你“钱袋子”的干货。

今年流动性收紧了吗？

“货币政策持续收紧”“流动性拐点隐现”“大宗商品涨价，货币政策转向概率较大”……今年以来，随着我国经济持续稳定恢复，市场上对货币政策是否会“急转弯”“大调整”有诸多猜测，不少人认为由于我国率先控制疫情、率先复工复产、率先实现经济增长由负转正，去年应对疫情冲击所采取的货币政策措施将面临退出，流动性将会持续收紧。

事实上，从《报告》公布的情况看，大家完全不必担心货币政策“急转弯”。今年以来，我国稳健的货币政策坚持稳字当头，体现了前瞻性、主动性、精准性和有效性，对实体经济支持力度稳固。人民银行综合运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性精准调节，维护市场预期稳定和货币市场利率平稳运行，保持流动性合理充裕。

数据最有说服力：看信贷，一季度末，我国金融机构本外币贷款余额为186.4万亿元，同比增长12.3%，比年初增加8.0万亿元，同比多增6734亿元，3月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比增速分别达到34.3%和40.9%，金融机构信贷投放节奏把握适度，保持了支持实体经济的连续性、稳定性、可持续性，增强了服务高质量发展的后劲；看利率，3 月贷款加权平均利率为5.10%，保持在历史低位，其中一般贷款加权平均利率为5.30%，同比下降0.18个百分点，企业贷款加权平均利率为4.63%，同比下降0.19个百分点，贷款利率持续处于较低水平，小微企业综合融资成本稳中有降，金融对实体经济的支持效果持续显现；看货币供应量，3月末，广义货币供应量（M2）余额为227.6万亿元，同比增长9.4%，狭义货币供应量（M1）余额为61.6万亿元，同比增长7.1%，流通中货币（M0）余额为8.7万亿元，同比增长4.2%。

不仅如此，一季度央行坚持稳健的货币政策灵活精准、合理适度，精准开展公开市场操作。例如，每年的一季度，春节都是影响市场流动性的重要因素，今年一季度，央行结合疫情防控形势，深入分析春节现金投放、财政收支等多种因素对市场资金供求的影响，提前谋划、动态微调、精准操作、引导预期，以历年来春节前最低投放量保障了节前流动性平稳。同时，春节前开展的短期逆回购操作于节后数个交易日内全部到期，确保春节流动性“节前不紧、节后不松”。春节后，连续适量开展公开市场7天期逆回购操作，精准保持市场资金供求平衡，维护季末流动性平稳。

需要特别指出的是，我国是全球主要经济体中少数实施常态化货币政策的国家，货币政策工具箱储备充足，货币政策既然没有“大放”，也就没必要“大收”，因此，我国货币政策并不存在“急转弯”的必要。此次的《报告》也提出，要珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系，健全现代货币政策框架，完善货币供应调控机制，管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡。

此外，《报告》还披露，今年第一季度，我国金融市场整体平稳运行，支持实体经济力度稳固。货币市场保持平稳，利率在合理区间运行，市场交易稳步增长；债券发行利率下降，信用利差收窄，债券发行量增加，现券交易活跃；股票市场指数先升后降，成交量和筹资额同比大幅增加。

物价会持续上涨吗？

近期，全球大宗商品价格“涨声”不断，主要经济体通胀指标表现出上行态势。2021年4月末，WTI原油期货价格、LME铜期货价格和CRB大宗商品现货价格综合指数分别同比上涨187%、89%和 51%。3月份美国CPI、欧元区HICP分别同比上涨2.6%和1.3%，涨幅较上年低点扩大2.5个和1.6个百分点，已高于或持平于疫情发生前的2019年12月水平，相关通胀预期指标也有不同程度走高。

持续的涨价潮，引发资本市场高度关注，也引发社会对于通胀的担忧。这种涨价是什么原因导致的？会不会影响到我们的日常生活？央行《报告》进行了专题分析。

《报告》认为，全球大宗商品价格上涨和通胀走高的主要推动因素有三：一是主要经济体政府出台大规模刺激方案，市场普遍预期总需求将趋于旺盛；二是境外疫情明显反弹，供给端仍存在制约因素，全球经济在后疫情时代的需求复苏进度阶段性快于供给恢复；三是主要经济体中央银行实施超宽松货币政策，全球流动性环境持续处于极度宽松状态。目前看上述三方面影响短期内难以消除，全球通胀中枢可能在一段时间里延续温和抬升走势。

对我国而言，国外通胀走高的输入性影响主要体现在工业品价格，叠加去年低基数的影响，可能在今年二、三季度阶段性推高我国 PPI （工业生产者出厂价格指数）涨幅。我国是大宗商品主要进口国，从进口量和进口依存度看，影响PPI的主要是原油、铁矿石和铜，其中原油的下游产业链较长，还会影响化工品等价格，对PPI影响最大。

《报告》指出，对于年内PPI阶段性上行，应该历史、客观地看待：一是这在相当程度上是“低基数”下的“高读数”，2020 年受疫情冲击和大宗商品价格大幅下探影响，我国PPI有7个月处于-2%下方，2020年5月触及低点-3.7%。两年平均来看，预计2020-2021年PPI年均涨幅仍会处于合理区间。二是历史上看PPI指标本身波动就相对较大，在数月内阶段性下探或冲高的现象并不鲜见，过去二十年间，我国月度 PPI 同比涨幅的均值约为1.2%，标准差则达到4.2个百分点，PPI波动较大在全球也都是普遍现象。三是大宗商品价格上涨是阶段性供求“错位”的表现，若未来全球疫情能得到全面有效防控、新兴经济体生产供应能力恢复正常，则生产资料价格涨势可能放缓。

总的看，待基数效应逐步消退和全球生产供给恢复后，PPI有望趋稳。预计今年CPI涨幅较为温和，受外部因素影响总体可控，将保持在合理区间运行。事实上，我国作为大型经济体，仅国际大宗商品价格上涨并不容易引发明显的输入性通胀。

央行认为，综合研判，全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国 PPI，但输入性通胀的风险总体可控。我国在去年应对疫情时坚持实施正常的货币政策，没有搞大水漫灌，经济发展稳中向好，保持了总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。同时，需对大宗商品涨价给我国不同行业、不同企业带来的差异化影响保持密切关注，综合施策保供稳价，及时有效管理预期，防范市场价格波动失序。

《报告》分析认为，当前，我国物价走势总体稳定，不存在长期通胀或通缩的基础。一季度，局部地区冬春疫情反复一定程度上影响了居民服务业消费复苏，加之高基数和春节错位等短期因素扰动，我国CPI涨幅在零附近运行，3月份由负转正至0.4%，4月份为0.9%。未来CPI总体平稳，保持在合理区间运行。与此同时，国内需求稳定恢复、国际油价等大宗商品价格上涨，带动工业品价格走升，PPI同比涨幅扩大。叠加低基数影响，年内PPI将阶段性走高，未来随着基数效应消退、供给逐步恢复，PPI有望趋稳。中长期看，我国经济运行平稳向好，总供求基本平衡，货币政策保持稳健，货币条件合理适度，不存在长期通胀或通缩的基础。（人民日报客户端 吴秋余）