危险警报：1990年以来从未发生过的事现在发生了

　　美银美林(Bank of America Merrill Lynch)表示，在今年持有现金要超过股票和债券带来的好处，这是自1990年以来从未发生过的事情。央行的流动性已经见顶，股票和债券等资产都会出现下降。

　　谤据美银美林分析师Michael Hartnett上周五的报告，今年迄今为止全球股市的年化收益率为-6%，全球政府债券为-2.9%。美元汇率上涨6%，大宗商品价格下跌了17%，而现金维持原有的价值水平。

　　下面是在当前流动性状况下的投资策略：

　　量化宽松(QE)和零利率政策令金融资产通货再膨胀。QE唯一没有膨胀的资产是现金、波动性、美元和银行业。现金、波动性和美元都在2015年表现一流，这告诉你市场被迫对全球流动性和走高的联邦基金的峰值打折扣。频繁的波动也在透露同样的信息。流动性峰值会等于超额收益峰值，也等于波谷。

　　这证明有些东西已经成为投资者一个非常重要的主题。虽然日本央行和欧洲央行继续实施QE，但美联储与英国央行一样，已停止其资产购买计划，并朝着将利率从接近于零的水平向提高的方向迈进。流动性已经见顶，金融市场必须适应这种新常态。

　　事实上，亿万富文对冲基金投资者泰珀(David Tepper)本月早些时候表示，随着中国和其他新兴市场的央行削减外汇储备，流动性将不再是沿着一个方向，这会导致更多不稳定的状况。

　　回到主题。战略家们注意到，9月已经从根本上被市场标记为“风险规避”的一个月份。

　　但是，不是所有东西都会让人失望。虽然目前无法找到一个牛市，但也有一些积极的观察人士指出，债券和信贷市场目前没有什么异常。在“真正定量发生失败”之际，股价将会下跌，且伴随着信贷价格下跌和债券收益率不断上升。

　　同时，住房市场、就业市场和银行贷款并没有逆转最近的复苏势头，而全球每股收益数据已经大幅下降，从高峰到低点共下降了9.6%。

　　所以什么东西能够重建市场的“风险”意愿呢？战略家们最近将标普500指数的年终预测目标从2200点下调至2100点，称守住1850点将是一个积极的信号。他们写道：“在一个没有信仰的世界，投资者从技术面和守住鄙指低点中寻求慰藉，这是当前重要的事情。”

　　此外他们指出，国际原油价格需要避免创下新的低点。其他有利因素包括：新兴市场加息并改革将推动该地区货币上涨；中国出口增长改善，将消除人民币进一步贬值的风险；以及投资者将最近市场的价格行动视为一个暂时的调整而不是熊市的开始。

　　最后他们表示：“美国国内需求需要展现出弹性，因为在未来的三到四个季度里对于风险资产来说最有利的因素仍然是经济增长率更高或利率上升。”

　　所以在美联储主席耶伦释放出依然有可能在年底加息的信号之后，美国股市在周五出现上涨也就不足为奇了。耶伦的演讲可能对华尔街最为紧迫的问题作出了回答。